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　　2026年A股仍将处于慢牛、长牛中，沪指无望正在4000点根本上稳步上行，年度涨幅估计维持正在10%至20%区间。2026年无望构成大都板块同步上涨、大都投资者实现盈利的款式，这才是一轮健康牛市的典型特征。2025年11月13日，上证指数盘中达到4030。40点，创出近十年新高，不外双创指数近期的走势弱于上证。同时，板块轮动信号已初步。针对遍及关心的2026年市场瞻望以及行业板块的轮动机遇，本刊对话了前海开源首席经济学家、基金司理杨德龙。本年以来，他办理的多只产物斩获亮眼业绩，前海开源洁净能源、前海开源盛鑫等正在分歧统计时段内均实现超额报答。正在公共看来，夸夸其谈的经济学家大概很难正在投资实和中收成成功，但杨德龙用正在管产物的优异成就回应了质疑，正在本次对话中他还谈到了投资策略建立及价值投资实践等话题。本刊编纂部：本年市场分化，而您办理的多只产物业绩凸起，精准把握了岁首年月启动的科技股行情，特别是人形机械人范畴。您判断赛道、捕获科技海潮的焦点逻辑是什么？杨德龙：以前海开源盛鑫A为例。这只基金此前为偏债夹杂型，现正在是矫捷设置装备摆设夹杂型基金。我客岁12月27日接办。我用一个下战书的时间，将持仓全数切换为机械人上逛细分范畴龙头，涵盖丝杠、机械人焦点零部件企业。我预判此次科技股行情，源于三个方面。其一，宏不雅政策前瞻。正在“十四五”取“十五五”跟尾阶段，科技立异必然是政策沉点支撑标的目的，机械人、芯片半导体、算力算法等更是成长新质出产力的环节范畴，这为科技股行情供给了政策支持。其二，自上而下的投资框架落地。正在研判宏不雅经济趋向后，再锁定受益行业，最终外行业内精选龙头标的；其三，本身的复合学问布局构成的认知。我本科是正在机械工程取从动化系进修，首份工做是正在南方基金做汽车及零部件行业研究员，调研过诸多现在转型机械人零部件的企业，对制制业及科技范畴有深切理解；后来正在北大光华读金融硕士，我又完美了金融视角。本刊编纂部：不少投资人认为价值投资应更聚焦企业根基面，不看沉宏不雅。正在您看来，为何现正在做价值投资要看宏不雅？杨德龙：宏不雅研判是价值投资的“系统”，离开宏旁不雅个股，很可能陷入“只见树木、不见丛林”的误区。特别是A股特征取宏不雅深度绑定，离开宏不雅很可能踩错标的目的以至系统性风险。起首，A股是典型的“政策市+散户市”，宏不雅政策和资金流向对市场的影响弘远于成熟市场，间接决定赛道的存亡和成漫空间。好比“新质出产力”政策导向下，机械人、芯片等科技赛道送来迸发。若轻忽这一宏不雅信号，仅从保守根基面筛选标的，就会错失机遇。再好比2021年“双减”政策出台前，教培企业盈利数据亮眼，但宏不雅政策调整间接行业逻辑，所谓“价值标的”也会导致大幅吃亏。其次，宏不雅流动性决定估值中枢。同样一家优良企业，正在央行降准、流动性宽松时，合理估值会显著提拔，此时买入更易获得估值取业绩的双沉收益；若正在流动性收紧周期介入，即便业绩增加，也可能因估值压缩导致吃亏。最初，宏不雅周期决定风险鸿沟，当前全球经济联动性加强，国内经济周期取海外流动性、地缘等宏不雅变量交错，好比2020岁首年月期的宏不雅冲击，几乎所有行业都受影响，仅凭个股根基面阐发无律例避这类系统性风险，必需通过宏不雅研判提前调整仓位。这是我总结的“中国式价值投资”。焦点包含两大体点：其一，注沉仓位动态办理。美国市场波动相对平缓，但A股以散户为从导，存正在“涨超跌透”的特征，因而需正在高点适度减仓、低点判断加仓。其二，就是适才讲的强化政策解读能力。此外，投资需逃求“恍惚的准确”，而非“切确的错误”；无需精准预判具体点位取涨幅，只需把握焦点趋向即可。很多投资者对个股研究极为详尽，但因误判宏不雅趋向最终吃亏，这恰是“切确的错误不如恍惚的准确”的焦点内涵。杨德龙：仓位调整的焦点判断标尺，是财产周期的演进。当行业处于迸发初期、尚未呈现产能过剩时，我们会维持高仓位持有，不屡次调仓。好比2019年至2021年，我们对新能源龙头标的持久连结高仓位，恰是由于此行业处于高速增加通道，业绩持续超预期，股价天然同步上行。但2021年后，新能源行业呈现产能过剩取价钱合作，我们判断降低仓位——其时盈利取股价均已触及阶段性高点，回调风险显著放大。当前我们对机械人相关标的仍维持高仓位，由于该行业已完成0到1的手艺冲破，正正在进入1到10的迸发前期，大规模产能尚未构成，远未触及产能过剩的临界点。不外标的持仓期间也会进行阶段性微调，例现在年一季度该板块上涨37%后，二季度我们进行小幅减仓以规避阶段性回调，三季度行情沉启后再行加仓。截至目前，前海开源盛鑫的年内涨幅已接近70%。从财产周期演进来看，机械人行业将复刻新能源的成长径，本年处于概念炒做阶段，只需颁布发表涉脚机械人范畴的企业均获资金逃捧，来岁将进入订单验证阶段，可以或许进入头部厂商供应链、实现订单落地的企业才会持续走强。后年则步入业绩兑现阶段，从仓位也是按这个时间周期去设置装备摆设的。本刊编纂部：您沉点结构的机械人上逛零部件企业多是从汽车零部件等保守制制范畴转型而来。AI等科技冲破最终要落地制制环节，这能否取我国做为制制业大国的根本劣势间接相关？杨德龙：是的，这是底层逻辑，我国有制制业大国的积淀。AI是“大脑”，制培养是“四肢举动”。没有强大的制制能力，再先辈的机械人手艺也难以规模化落地，而这恰好是我国的天然劣势。我国制制业的全财产链能力、人才储蓄、政策协同，刚好接住了这波盈利——所以我结构的不是单一企业，而是“制制业大国+AI科技”共振下的财产机遇。杨德龙：2026年A股仍将处于慢牛、长牛中，沪指无望正在4000点根本上稳步上行，年度涨幅估计维持正在10%至20%区间。宏不雅层面，政策对股市的支撑力度将持续加码。我一直认为，股市是拉动经济增加的“第四驾马车”，通过激活股市财富效应提振居平易近消费的需求愈发火急。央行将通过再贷款等布局性东西流动性。目前居平易近储蓄规模已达170万亿元，一年期年化定存利率已降至1%以下，股市的赔本效应将吸引更多资金入市。中不雅层面，板块轮动特征将愈发较着。本年是科技股“小登股”独领，2026年则无望轮到新能源、电力、有色等“中登股”发力，消费等“老登股”也可能送来估值修复机遇。增量资金风险偏好较高的资金会持续逃捧科技股，而风险偏好偏低的资金则会青睐估值低位、分红率不变的新能源及消费标的。这类板块下跌空间无限，平安性更具劣势。以白酒行业为例，当前受限于禁酒令及经济增速影响处于周期底部，但跟着股市上涨带动消费场景苏醒，需求将逐渐回暖；同时行业集中度持续提拔，龙头企业将进一步抢占市场份额。市场趋向上，当下4000点仍有大量投资者质疑“现正在能否是牛市”，牛市老是正在质疑和不合中上涨，这恰好证明牛市仍处于上半场。2026年无望构成大都板块同步上涨、大都投资者实现盈利的款式，这才是一轮健康牛市的典型特征。A股每十年摆布会孕育一牛市，且多降生于五年规划跟尾期，2005至2006年、2015年的行情均遵照这一纪律，2025年启动的本轮行情同样无望延续这一特征。杨德龙设置装备摆设思将从本年的科技股集中结构，转向“科技+中登+老登”的平衡设置装备摆设模式。科技股仍是焦点赛道，将聚焦机械人、芯片半导体、算力算法等契合“十五五”规划标的目的的范畴，沉点关心有订单落地及业绩兑现潜力的龙头企业。但会适度降低高估值标的仓位，提拔“中登股”取“老登股”的设置装备摆设权沉。“中登股”中沉点关心新能源板块，虽然此前履历产能过剩调整，但行业洗牌后龙头企业合作力进一步加强，且新能源做为“双碳”方针的焦点标的目的，持久逻辑未变。“老登股”方面，消费龙头受益于居平易近消费升级取行业集中度提拔；银行股则做为防御性设置装备摆设焦点，正在市场波动时能供给不变收益，且国度队、险资等持久资金持续增仓，对指数构成支持。无论设置装备摆设布局若何调整，我们一直苦守龙头投资策略，由于龙头企业具备市场份额、资金实力、抗风险能力三沉劣势。一是资金扩散信号。当科技股涨幅过大、估值偏高时，资金起头流入新能源、消费等低估值板块，构成较着板块轮动，即是机遇临近的标记。近期消费板块已呈现启动迹象，恰是资金扩散的具体表现。二是业绩拐点信号。当消费板块中的白酒、家电企业营收取利润增速回升，新能源企业订单量显著添加时，表白行业已进入苏醒阶段。三是情感切换信号。当市场大都投资者承认牛市趋向，不再局限于逃捧科技股转而关心估值凹地时，板块轮动速度将显著加速。从时间窗口来看，2026年二季度前后是环节节点。一方面，一季度科技股或面对阶段性调整，资金向低估值标的转移；另一方面，跟着居平易近储蓄入市历程加快，增量资金将鞭策板块轮动全面展开。本轮牛市取以往存正在差别，大盘从2600点上涨至4000点期间，大都投资者未能盈利，焦点缘由正在于板块分化极致。但汗青经验表白，任何一轮完整牛市，城市构成大都板块同步上涨的款式，仅少数板块表示畅后，这是市场运转的必然纪律。杨德龙当前基金刊行市场处于暖和回暖阶段，尚未进入火爆形态。客岁，部门基金单日募集规模仅数万万元，当前通俗基金单日募集规模已达数亿元，抢手产物可募集十亿元，亦呈现单只产物募集五十亿元的“日光基”案例，但仅为个例。当呈现基金产物单日募集超百亿元且需比例配售时，往往是市场高点；当多只新基金刊行失败、集中报道刊行遇冷案例时，则是市场低点。具体可通过三个实操方式：第一，以“逆向择时”替代“跟风择时”。亲近新基金刊行数据取市场情感目标，当新发基金平均募集规模不脚五亿元、部门产物刊行期耽误以至需公司自购托底时，是左侧结构的黄金机会；当银行理财司理自动保举新基金、非专业投资者群体跟风入市时，则需逐渐赎回兑现收益。第二，以“定投摊薄成本”替代“一次性梭哈”。大都投资者正在高点跟风购基后被套，焦点缘由是一次性投入规模过大。而定投模式无论市场涨跌均固定金额投入，高位买入份额少、低位买入份额多，可天然摊薄持仓成本。测算数据显示，只需选择的基金并非持久垫底品种，定投5年以上根基可实现正收益。第三，以“焦点+卫星设置装备摆设”替代“单一赛道押注”。如许既能把握行业机遇，又可通过度散设置装备摆设降低单一赛道调整带来的风险。本刊编纂部：您正在市场一线投资的同时，还持续价值投资。投资和投教若何均衡呢？价投的推广工做对您的投资发生了如何影响？杨德龙：我处置投资取投教工做的初心，是但愿更多投资者理解价值投资逻辑，脱节“韭菜”命运。投资和投教并非对立关系，反而能构成良性互补。焦点正在于高效的时间办理取清晰的投资框架。我小我聚焦焦点工做，辅帮性工做交由团队协做完成，别的低换手率投资策略极大降低了操做成本。我投资组合年换手率不脚100%，选定龙头标的后中持久持有，无需屡次盯盘。如许大部门时间就能用于研究，且我正在决策时会充实连系公司强大的投研团队的概念。并且价值投资的推广对投资实和反而构成了显著的正向赋能：一方面，强化了持久投资，能无效规避短期投契感动；另一方面，取投资者的普遍交换让我更精准地市场情感，能反向优化仓位办理策略。当然，公募基金存正在短期业绩查核压力，需兼顾短期排名，不克不及过度偏离业绩基准，不然将影响团队激励以至职位不变。这种压力也倒逼我正在持久价值取短期业绩之间找到均衡，例如通过提前结构行业轮动，既保障持久收益空间，又兼顾短期业绩表示。